望月真由

1.中国股市
2.房地产

与一级市场相比，二级市场赚钱的难度确实大！

有人说，

中国股市

是永葆青春，15年前是3000点，15年后还是3000点；有人说，站在旁边看，都觉得中国股民不容易，股市挥金如土，生活缝缝补补！最大的消费市场居然是股市！

当然这其中经历多次至暗时刻，暴跌更是常态，对于很多散户来说，真是一大绞肉机，更是考验人性，如果心理不够强大的，结果是难以承受的。

反观美国道琼斯指数，15年前是6000点，15年后是3万多点。我们很清楚，这15年间，中国经济与美国经济的差距大幅度缩小，可唯独股市实在不争气。

对于投资者而言，中国股市还是一个消灭神话的地方，见神灭神！

凡是在中国股市里企图封神的，很快就会被消灭，中国的股市就是一个消灭神的地方：今天是“坤哥”，明天很有可能就是“坤狗”；今天是时间的玫瑰，明天就有可能连夜用整箱的玫瑰花道歉；今年是公募和私募的第一，明年就有可能是倒数第一；所谓今年是“一姐一哥”，明年就有可能名落孙山，黯然下岗或者被骂成人渣！

为什么出现这种情况呢？中国股市的指数为什么15年无变化，还是3000点？为什么在中国股市赚钱如此之难？

时代伯乐深入分析后，得出有以下几个原因：

01：投资者定位——公募困于比拼排名，私募困于控制回撤，老百姓梦想一夜暴富

过去20年的中国股市更多是补充的作用，不是“正房”。过去20年是整个中国居民资产

房地产

化的20年，从政府到老百姓，都是以房地产为核心来配置资产。

股市就是一个补充而已，银行才是金融体系的核心。这就决定了投机是大概率事件，是基因决定论。

从一定角度来说，中国人的生活和工作是围绕房地产来开展，我们工作是为了买房，我们开工厂是为了买房，我们投资理财是买房，我们股市赚钱了，还是去买房，加之房地产提供了长达20年以上的年化超过15%以上的无风险收益，使得股市只是社会和经济发展的一个补充，长期资金和大额资金根本不会长期流向股市，只会以“过江龙”资金的形式存在。

由于过去20年，房价几乎是只涨不跌。结果，很多人都养成了两大恶习：一是要求保本保息，这在股市就是在开玩笑；另外一个就是赚快钱，房地产几乎是年年涨，地产价格疯狂的时候，几乎是一天一个价，只赚不赔。这就导致了，大家都容忍不了亏损，都无法接受长期投资。

也就是说，即使教育了30年，中国股市还是短期投机市场，不是长期投资者占据主导地位的市场。在一个没有长期稳定预期的市场，这就注定投机是主旋律，浮躁是大概率。

结果，对于机构投资者而言，公募基金死于比拼排名，涨的时候，比拼的是谁涨得多，跌的时候，只要我们跌的少，我就是赢家。进进出出，仓位控制，板块切换必然成为选择。

而私募基金死于控制回撤，股市就是一个投机的场所，而不是底层逻辑是投资场所。

股市中，毫无疑问投资者是最为关键的，即所谓的水，而上市公司则是鱼，券商和监管机构则是服务于两者的桥梁和纽带。

而事实是，鱼和水之间存在种种难以和谐的地方。

02：不少上市公司崩溃于没有敬畏投资者之心，没有价值观，上市变成终点，圈钱是核心目标

不少上市公司已经成为了国内优秀企业的代表，但是仍然缺乏对投资者的敬畏之心，缺乏自身经营企业的核心价值观。仍然是以实际控制人个人赚钱为核心，把上市作为目标，所以，就会很容出现清仓式减持，掏空上市公司的情况屡见不鲜，特别是搞多元化经营，这就导致难以专注和聚焦于主业，什么钱都想赚，出现了什么赚钱做什么的情况。

作为产业投资机构的时代伯乐与上市公司有很多交集，明显感觉到很多上市公司对自身上市的定位还是不太清楚，导致违背初心的事情大量发生。这一点在2018年表现尤为明显。

凡是搞多元化经营的企业是不可能持续做大做强的，即使做大，但是也很难做强。股权投资和证券投资如此专业的事情，竟然有大量上市公司自己成立投资部门，进行所谓的收购兼并和证券投资，结果95%以上都是失败的，这种失败率远远高于专业股权投资机构。

这种情况下，很多上市公司并没有表现出对中小股东足够的尊重，更多是把股票市场作为圈钱和减持的场所，缺乏对中小投资者起码的敬畏之心！

03：高估值发行，一次性收割未来几十年

由于许多上市公司不考虑股东回报，特别是现金回报，高估值发行一直是中国股市的一大顽疾。

一家净资产只有1亿元的公司，动则就是十几亿的发行估值，公司的净资产主要靠从资本市场圈过来，而不是创造出来。

众所周知，全世界最利好的经营专家，也只有20%左右的长期净资产收益率。也就说，1亿元净资产长期而言，能够获得2000万元利润就是高手中的高手了。

我们的上市公司大部分净资产收益率只有9%左右，远远达不到20%的水平，但是却偏偏要求高溢价发行。

带来的结果就是上市后，开启不断回归价值的漫长之路，二级市场不断失血，投资者损失惨重！

04：难以及时反映产业结构的最新变化

20多年来，整体而言，股市在履行国家的使命方面是表现得不错的，但是，由于种种原因，上市公司几乎没有代表过去20年中国经济最大的变化之一——互联网化，整个中国排名前10强的互联网公司几乎全部缺席中国A股。众所周知，今天的腾讯和阿里集团等，动则上千亿元的年利润，但是与国内的A股无关，更不可能体现在A股指数之中。

华为等很多优秀的科技企业也没有在国内上市，国内过去20年科技领域的巨大进步在中国股市体现的并不充分。

反观美国股市，美股前十大个股主要为科技互联网企业，代表着未来社会发展的新经济形态，而A股前十大个股为传统金融、石油、烈性酒，代表着传统经济形态。

这种情况下，前几年中国传统蓝筹的疯狂与世界科技与人文大潮的发展同样是背道而驰的，这种情况下，投资者赚钱更是不太现实的。

05：根本上，股市长期不涨源于目的多元且变化快，长期预期没有建立

最近一年股市的持续低迷肯定是预期的问题，长期稳定的预期一致没有得到建立，这是一个非常重要的原因！

作为普通投资者，根本不知道股市究竟是干嘛的，很多人以为是赌博的场所，甚至有的经济学家都认为，赌场可能还更好预测和判断。

中国股市定位是不断变化的，早期是定位于为国有企业脱困，再然后是定位于为公司发展提供融资。什么样的资本市场价值观就会导致什么样的资本市场产业结构！

作为国家经济的有机组成部分，股市在国家经济生活中的定位非常重要，但在实现中国经济结构的转型和升级、打造世界级新兴技术企业上、助推国家强盛愿景的实现上，尚未达成基本共识。

如果我们按照成熟资本市场的游戏规则去做，进行科学合理的定位，尽可能减少特色，可能股市早就不一样了。股市只是一个经济现象，不存在某个特色。

这么多年来，为什么中国股市一直没有步入到牛市状态，不管是股权分置，新股发行的速度等，大家谈的更多的是“术”的层次，是战术的问题，而不是“道”的层次（战略定位的问题）。中国股市的基础价值观是什么，这才是根本的问题，是“道”的问题，这决定到股市长期的定位和何去何从的问题。

一般投资者到股市来，赚钱是其唯一的价值观，这是无可厚非的，但股市作为国家经济的重要组成，是有其基础价值观的。倡导股市的“公开公平”、“长期投资”等都是方式方法，不是目标，更不是股市价值观。

中国股市的基础价值观应该是什么呢？是实现中华民族的伟大复兴！是实现国家产业结构的现代化。

对于股市而言，应该是客观和中性的，是具有伟大胸怀和包容心的，对于更高层面而言，股市并不是以盈利为核心的，而是以实现国家的战略目标和价值观为核心的，不管是价值投资、成长投资还是投机，都是合理的，不存在对与错的问题。因为，它们之间都是相互转化的，而且一方的存在往往以另一方为基础的。因此，曾经还出现过有些人憎恨投机，鼓励价值投资，打压成长投资，这本身就是一个非常荒谬的课题。只要不操纵市场，不违反法律法规，都是合理的，都是股市丰富世界的有机组成。

如果不能做好二级市场，那么，其实是可以试试一级市场投资的。时代伯乐成立12年以来，一级市场表现出非常好的业绩一致性，旗下产品业绩远远好于同期可以比较的其他机构二级市场产品。

发布于：广东

《望月真由》

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1.美國
2.耶倫
3.中俄

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當地時間3月23日，

美國

財政部部長

耶倫

出席國會眾議院撥款委員會附屬委員會聽證會，就當前銀行業危機等接受質詢時表示，已經注意到中國和俄羅斯嚐試共同創造替代美元結算的方法，但她認為要實現這一目標將“非常困難”，並相信美元還將在很長一段時間內保持世界儲備貨幣的地位，“盡管各方做出各種努力”。

說實話，如果美國不發生蘇聯解體那般的地緣政治大動蕩，我也認為

中俄

在短時間要完全創造替代美元結算的方法“非常困難”。美國的名義GDP在1895左右超過大英帝國，隨後又在一戰、二戰中成為最後的贏家，隻有在主導建立布雷頓森林體係、國際貨幣基金組織和世界銀行，以及推行馬歇爾計劃後，才在國際社會確立起以美元為核心的國際貨幣體係。

由此可見，一種新的國際貨幣要取代舊的國際貨幣，需要漫長的時間。從當下的情況來，美元作為國際貨幣的慣性仍然非常強大，隻要白宮那班人不瞎折騰把美國給折騰沒了，隻要美國科技企業仍能源源不斷地提供創新產品，隻要美軍的基地仍遍布全球每個角落，那美國的綜合實力仍然會在很長一段時間在世界範圍內保持領先，美元就沒那麼容易被取代。

但耶倫在美國國會討論和回應這個問題，其實本身就說明了問題——美元存在被替代的風險，她認為“非常困難”恰恰顯示很沒底氣，否則這根本不會成為一個問題。

這個問題如果放在一些年前，誰要討論取代美元肯定會遭人“白眼”，哪怕歐元當年一度強勢崛起，但被美國在科索沃那地方輕輕一巴掌就打得半身不遂，如今歐元的國際支付占比表麵上看不少，但更多的還是在歐盟內部流動和使用。而這一次，情況則完全不一樣了。

美元當前麵臨的挑戰，並非來自於外部，而恰恰是來自於美國內部。

一是美元“武器化”。近年來，特別是特朗普上台之後的這些年，隨著美國綜合國力的相對下降，為了彌補軍事力量的相對不足，華盛頓頻繁利用自身的金融霸權將美元“武器化”，這背離了美元作為世界貨幣的中立屬性，暴露出其政治性、不穩定性和不安全性。恰恰就是美元“武器化”的同時，世界各國喊響了“去美元化”，這無關中俄兩國。

二是金融嚴重失信。說實在話，美國的金融政策從來就沒有信用過，他們利用美元霸權地位收取“鑄幣稅”，利用加息減息誘發金融危機收割世界的套路，世界各國雖然心知肚明，但也都忍了，但去年俄烏衝突爆發後，以美國為首的“集體西方”基於地緣政治鬥爭瘋狂凍結沒收俄羅斯的海外資產，包括很多富豪的個人資產，真是讓世界各國徹底害怕了。

三是無力麵對挑戰。美國當前麵臨著嚴峻的內部矛盾，但由於黨派政治的弊病，讓他們根本無力通過改革來解決問題。在這樣的背景下，華盛頓將矛頭指向了中國和俄羅斯這兩個大國，希望把內部矛盾轉嫁到大國競爭上。事實上，今天的國際環境完全不同於冷戰，意識形態的競爭早已讓位於發展的競爭，華盛頓靠過去那一套述事想動員世界搞陣營對抗非常艱難。

一個將美元“武器化”、金融嚴重失信，卻又無力麵對內外挑戰的帝國，其貨幣自然會麵對挑戰。所以說，並不是中俄挑戰了美元霸權地位，而是美國自己動搖了美元霸權地位。如果不是美國不斷推動北約東擴，怎麼可能把俄羅斯逼反？如果美國不竭力遏製和打壓中國，中國又怎麼可能主動挑戰美國和美元的霸權呢？

電影《讓子彈飛》的最後，張麻子問黃四郎“你重要還是錢重要”時的一席對話意味深長，“沒有你對我很重要”。天下人苦美久矣，當“沒有美國對我們很重要”時，喪鍾其實已為華盛頓敲響。